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    海天味業醬油業務增速趨緩,強勢介入小品類

      突破百億后,海天味業醬油業務收入增速放緩,不得不大力拓展非醬油業務,以維持整體增長。

      2020年伊始,公司就北上安徽,收購了芝麻油生產廠商合肥燕莊的大部分股權。

      斑馬消費梳理發現,海天味業不僅“吃在碗里”,更盯住“鍋里”,短短幾年間,公司陸續收購廣東廣中皇和鎮江丹和醋業,還在江蘇宿遷設立生產基地。

      目前,公司已形成醬油、蠔油和調味醬三大核心產品格局,芝麻油、食醋和腐乳等小品類,成為公司產品品類的補充。

      醬油收入增速趨緩

      海天味業從佛山一家國營小廠,發展到如今市值超2900億的調味品巨頭,醬油業務對公司業績的貢獻舉足輕重。

      2017年和2018年,公司醬油業務收入分別為88.36億元和102.36億元,增速分別為16.59%和15.85%;2019年前三季度,為86.78億元,同比增長13.76%,增速明顯放緩。

      上述兩年,醬油貢獻了公司6成收入,成為穩定公司發展格局的“壓艙石”。

      就在這兩年里,公司對醬油單價(噸價)提價效果逐漸減弱,2017年-2018年,醬油單價同比分別增長5.5%和0.93%。

      這意味著,單純靠提價獲得收入增長已不太現實。

      渠道的擴張和下沉,則成為海天保持增長的又一利器。2017年報顯示,公司銷售網絡覆蓋范圍同比增長10%以上,當年,從市縣向鎮村一級下沉,截止2019年三季度末,公司經銷商達到 5640 家。公司的銷售網絡已經覆蓋全國絕大部分縣市,且90%的省份年銷售在1億元以上。

      在醬油產品結構上,公司做出較大幅度的調整,在公司二五規劃(2013-2018)啟動時,醬油品類高中低檔收入比例約1:6:3。

      西南證券研報顯示,2018年,公司醬油高中低端產品收入占比已調整至3:6:1,高端醬油占比超35%。

      其中,金標生抽、草菇老抽產品重新包裝升級,逐步向特級金標生抽、特級草菇老抽等中高端產品升級。高鮮醬油類醬油增長迅猛,大單品味極鮮已實現超10億級銷售規模。

      從公司三五規劃(2019-2024)設定的經營增長目標來看,未來5年,公司醬油銷量增速被設定不低于12%。

      海天醬油業務主要競爭威脅來自中炬高新(600872.SH),旗下美味鮮是國內醬油產能僅次于海天的第二大生產企業。定位中高端的廚邦鮮味醬油,主要銷售區域華東、華南,已和海天高度重疊。

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